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目前收益率绝对位置和相对利差均处于历史较低水平，但是类资产荒环境和扩大开放将继续带来增量配置需求。四季度债市主要风险点在于经济企稳预期、通胀显著上行和地方债供给增加，超预期的利好可能来自基本面下行预期差、海外经济形势恶化带来的出口回落、以及美股大幅下跌引发风险偏好下降。

地方债对商业银行吸引力较强，收益和期限等因素更匹配银行资金配置意愿。地方债具有免税、风险成本低、资本成本低和相对于国债的发行溢价等优势，对于银行来说综合收益较高，各银行仍将地方债作为债券投资的优先配置品种。商业银行持续增持地方债，广义基金仓位先升后降。从月净变化量来看，商业银行持续增持地方债，保持在月均3500亿的增长水平，广义基金在3月增持700亿地方债之后在4月减持600亿，仓位先升后降。

华为扎根深圳不仅因为这里是华为的起家之地，更是由于深圳这座年轻、富有活力、充满创新的城市提供了企业发展所需的各种要素。首先，深圳作为市场化程度最好的几座城市之一，政府干预较少，给了企业更多的选择，市场可以真正做到优胜劣汰，资本可以更好地合理配置；其次，来自五湖四海的人才在这里争奇斗艳，尽其才，得其用；最后，产业的集聚效应在这座城市展现得淋漓尽致。

不仅如此，多家银行在发行永续债的同时，还进一步公布了其他资本补充工具的发行计划。张丽云介绍，从资本结构上看，当前我国商业银行其他一级资本与二级资本的缓冲空间失衡，结构问题凸显，亟需进行资本结构优化。形成这种局面，与目前的二级资本债发行门槛低、补充效率高，而其他一级资本补充工具之前仅有优先股一种且条件相对苛刻有关。

13日开盘后，亨通光电（600487.SH）这家300亿市值的白马股便一字封死跌停，原因是前一日晚间出现的对上市公司财务的质疑。在上海雷根资产管理有限公司总经理李金龙看来，白马股财务造假可能性比概念股整体而言概率更低，因此理性来看，没必要因为担心财务造假而减持蓝筹换仓其他股票。

政策方面，重点关注地方专项债发行进展和大资管相关政策对市场的边际影响。在8月经济超预期下行之后，稳增长政策主要集中于基建领域，先是下调专项债资本金的要求，而后提前下达明年专项债额度。由于政策对专项债投向和资质要求较高，能否在四季度顺利发行存在不确定性。此外，大资管相关政策陆续落地，理财子公司资本管理办法鼓励提高标准化资产比重。在实体融资需求下降、地产融资被限的情况下，表内资金和净值化理财偏向于追逐低风险高流动性资产。资本市场扩大开放也提高了外资对国内债市的配置。在类资产荒和国际比价因素下，中长期来看国内债券仍有较高的配置价值。